Основные эконометрические понятия

Одним из наиболее ценных приобретений для типичного частного инвестора или специалиста по анализу рынка ценных бумаг является надежное уравнение для прогнозирования прибылей по альтернативным ценным бумагам. Первый шаг в разработке и практическом применении такого уравнения включает понимание причины получения низкой или высокой нормы прибыли от конфетного капитала. В этой главе мы сосредоточим свое внимание на модели ЦОК — модели ценообразования на основной капитал (САРМ, the capital asset pricing model), которая может оказать значительную помощь в понимании данных процессов. Как мы увидим далее, примечательной особенностью модели ЦОК является то, что ее наиболее важные параметры могут быть оценены на основе простейших эконометрических методов, а именно: на основе модели парной линейной регрессии, в которой зависимая переменная выражается в виде линейной функции от единственной независимой переменной. Таким образом, простая структура модели ЦОК обеспечивает полезное введение в практическую эконометрику.

По этой причине в данной работе по эконометрике первым шагом является практическое изучение фондовых рынков. В этой главе мы вначале обсудим финансовую теорию, лежащую в основе модели ЦОК, далее рассмотрим роль диверсификации, выведем основные уравнения для оценок, интерпретируем их и затем рассмотрим вопросы, связанные с практической реализацией модели. Наконец, мы изучим данные ежемесячных прибылей за 10 лет для различных компаний и для всего рынка в целом; дадим оценку так называемых (3-значений, отражающих специфику компаний), используя для этого процедуру парной регрессии; определим, почему золото является специфическим активом; дадим интерпретацию коэффициента детерминации R2 в терминах доли общего риска, который является недиверсифицированным, т.е. объясненным; оценим свойства некоторых портфелей ценных бумаг; проведем исследования событий; дадим оценку обобщенного варианта модели ЦОК, и затем проверим выполнение допущений, касающихся стохастической спецификации.

Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация - взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций.

Показатель ковариации определяется по формуле:

Соvij=∑(r доходность i-й акций - r средняя доходность i-й акции)×(r доходность j-й акции - r средняя доходность j-й акции) / n - 1, (2.1.1)

где n - число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.

Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.

Корреляция - это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.

На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное - в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель корреляция определяется по формуле:

Соr = Соvij / (δi × δj), (2.1.2)

где Соvij - ковариация доходности i-й и j-й акции;

δi - стандартное отклонение доходности i-й акции;

δj - стандартное отклонение доходности j-й акции.

Дисперсия - это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:

δ2 = ∑ (r доходность акции - r средняя доходность акции)2 / n - 1. (2.1.3)

Таким образом, стандартное отклонение - это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции акций в портфеле -1, то можно получить портфель без риска.

Теперь допустим, что когда инвесторы вступают на рынки пенных бумаг, их поведение является полностью рациональным в той смысле, что их единственной заботой является оценка прибылей от их собственных капиталовложений. Определим норму прибыли от капиталовложений следующим образом

Другое по теме:

Реальные инвестиции
Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в развитие собственной инфраструктуры. Производственные предприятия вкладывают средства в модернизацию оборудования, торговые в маркетинговые исследования и т.д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно разв ...

Анализ и оценка прибыли предприятия
Ежедневно с помощью почтовой связи людям доставляются десятки тысяч писем, посылок, бандеролей. Почта помогает общаться людям на разных концах мира. В современном мире, в эру Интернета и качественной телефонной связи почта теряет свою актуальность, но все еще остается главным способом общения людей ...

Система показателей рентабельности, научная полемика
Как уже было сказано, всех участников предприятия интересует его способность генерировать прибыль, которая оценивается показателями рентабельности. Дело в том, что по абсолютной сумме прибыли и ее приросту нельзя судить об уровне доходности предприятия, так как на их размер оказывает влияние как ин ...