Дальнейшая интерпретация линейной зависимости риск-прибыль

Финансовая информация » Проблемы оптимального формирования портфеля ценных бумаг » Дальнейшая интерпретация линейной зависимости риск-прибыль

Страница 1

Мы показали, что диверсификация является эффективной мерой уменьшения риска, поскольку цены различных ценных бумаг коррелированны не идеально. Рассмотрим теперь более подробно проблему риска. В классическом экспериментальном исследовании, проведенном в работе В. Вагнера и Ш. Лау, было показано, что сначала диверсификация очень быстро снижает риск, но через некоторое время дополнительная диверсификация будет мало влиять на риск или на изменчивость. В частности, используя портфели разных размеров, выведенные из исторических выборок ценных бумаг, Вагнер и Лау показали, что в результате диверсификации вариация прибылей может быть уменьшена наполовину, но большая часть этих преимуществ может быть достигнута приобретением относительно небольшого количества ценных бумаг или акций; улучшение будет незначительным, когда количество ценных бумаг будет больше, скажем, десяти.

Конечно, диверсификация не может полностью исключить риск. Риск, который потенциально может быть исключен посредством диверсификации, называется специфическим, уникальным или несистематическим риском. Специфический риск выводится из факта, что большая часть рисков или их вероятностей, которые имеются для отдельной компании, являются специфическими для данной компании и, вероятно, ее непосредственных конкурентов, поэтому специфический риск может быть исключен за счет владения хорошо диверсифицированным портфелем. Однако существует также некоторый риск, которого нельзя избежать независимо от количества диверсификаций. Этот риск обычно известен как рыночный, или систематический, риск. Рыночный риск выводится из существования других экономических и глобальных опасностей и вероятностей, имеющихся для всех видов бизнесов. Тот факт, что ценные бумаги или акции имеют тенденцию «изменяться вместе», отражает наличие рыночного риска, который не может быть исключен за счет диверсификации. Отметим, что это тот риск, который остается даже тогда, когда составляется оптимальный портфель ценных бумаг.[7]

Для дальнейшего исследования этой зависимости прибылей от рыночного риска отметим, что один из результатов модели ЦОК состоит в том, что риск хорошо диверсифицированного портфеля зависит только от рыночного риска для ценных бумаг, включенных в портфель. Поэтому предположим, что вы имели хорошо диверсифицированный портфель (скажем, микроскопический аналог всего портфеля ценных бумаг на рынке) и что вы хотели бы дополнительно оценить зависимость прибылей от ценных бумаг от риска путем вычисления чувствительности ценных бумаг конкретной компании в вашем портфеле, скажем, чувствительности компании j к изменениям в прибыли всего рынка. Очевидно, что вы не захотите вычислять это на основе изолированного рассмотрения прибылей компании j. Напротив, вы, вероятно, захотите использовать информацию о ковариаций из уравнений (2.1.4) и (2.1.5) относительно рынка в целом.

В частности, вспомним, что ранее нами было отмечено, что одним из критериев для относительной предельной дисперсии ценных бумаг, скажем, k-го актива является его бета-значение относительно портфеля. В уравнении (2.1.5) это было определено как betak = σкр/σ2р

Одна из интерпретаций этого понятия относительной дисперсии состоит в том, что, если прибыль от портфеля ценных бумаг может увеличиться, скажем, на 1%, то прибыль от k-й ценной бумаги может увеличиться на величину бетаk, умноженную на 1%. Поэтому бета - капиталовложения являются критерием чувствительности прибыли от k-й ценной бумаги к изменениям в прибыли от портфеля ценных бумаг; betak суммирует в себе зависимость от риска для портфеля ценных бумаг.

Страницы: 1 2 3

Другое по теме:

Понятие и виды факторинга
Гражданский кодекс Республики Беларусь 1998 г. (далее - ГК) содержит лишь одну статью, посвященную факторингу, - 772 - ю, которая приводит понятие факторинга, не раскрывая детально его нормативного содержания, и предусматривает, что соответствующие отношения регулируются законодательством. Таким об ...

Характеристика перспектив развития использования финансовых ресурсов на металлургических предприятиях России
управление финансовый ресурс металлургический В современных условиях международного разделения труда, одной из отраслей специализации России является национальная металлургическая промышленность. Продукция российской металлургии составляет значительную долю в мировом производстве и торговле металла ...

Зарубежный опыт анализа финансовых результатов от реализации продукции, работ, услуг
В зарубежных странах широко используется методика маржинального анализа финансовых результатов. Большой интерес к ней проявляется и в нашей республике. В отличие от методики анализа прибыли, которая применяется на отечественных предприятиях, она позволяет более полно учесть взаимосвязи между показа ...

Навигация

Copyright © 2019 - All Rights Reserved - www.forteg.ru