Дальнейшая интерпретация линейной зависимости риск-прибыль

Финансовая информация » Проблемы оптимального формирования портфеля ценных бумаг » Дальнейшая интерпретация линейной зависимости риск-прибыль

Страница 2

Целесообразно будет рассмотреть портфель ценных бумаг как общий рыночный портфель. Определим бета - капиталовложения, скажем, для компании j относительно общего рыночного портфеля следующим образом

(2.4.1)

где σjm — ковариация между прибылью компании j и прибылью рынка в целом;

σ2m — дисперсия прибылей рынка.

Однако существует проблема, связанная с соотношением beta, к структуре модели ЦОК. Члены ковариаций и дисперсии для betaj в уравнении (2.4.1) относятся к общим прибылям от ценных бумаг, в то время как в противоположность этому при разработке модели ЦОК мы имели дело с изменениями в премии за риск, т.е. с избыточной прибылью сверх безрисковой ставки, rm-rf, где rт является прибылью от всех ценных бумаг рынка. Возможно ли в уравнении (2.4.1) вместо премий за риск использовать общие прибыли? Как видим из ранее изложенного, это возможно, поскольку это изменение не окажет влияния на betaj.

Чтобы показать это, отметим, что поскольку на отношение ковариаций σJm к дисперсии σ2т не влияет вычитание безрисковой прибыли из общих прибылей, инвестиционный коэффициент beta в уравнении (2.4.1) сохраняется даже тогда, когда он определяется на основе премий за риск, а не на основе общих прибылей. Это имеет важное значение в контексте применения модели ЦОК, где мы имеем дело скорее с премиями за риск, чем с общими прибылями. В частности, поскольку уравнение (2.4.1) можно представить как в терминах премий за риск, так и в терминах общих прибылей, значение beta для конкретной компании равняется ковариаций между премией за риск этой компании и премией за риск для рыночного портфеля ценных бумаг, деленной на дисперсию премии за риск рынка. На основании этого можно предположить, что сводный измеритель зависимости от рыночного риска betaj имеет широкое применение.

Ценные бумаги могут значительно различаться по значению их инвестиционных коэффициентов beta. Например, некоторые из них имеют значение 2, что указывает на увеличение (или падение) на 1% стоимости этой ценной бумаги при однопроцентном увеличении (или падении) на рынке в целом. Такие ценные бумаги являются относительно рискованными. С другой стороны, акции «голубых фишек» не так чувствительны к изменениям на рынке и имеют намного меньшее значение beta, скажем 0,5, т.е. 0,5-процентное увеличение или падение их стоимости при однопроцентном увеличении и падении на рынке в целом. Традиционно считается, что покупка ценных бумаг с бета - значением выше 1 называется «агрессивной позицией», в то время как сохранение ценных бумаг с бета - значением меньше 1 называется «защитной позицией». Как мы увидим из упражнения 3 к этой главе, значение beta для некоторых ценных бумаг может быть даже отрицательным — это относится к так называемым «сверхзащитным» ценным бумагам!

Инвестиционные коэффициенты beta можно также определить для портфелей ценных бумаг (а не для отдельных ценных бумаг) по отношению к рынку в целом. Например, рассмотрим портфель q, состоящий из п ценных бумаг, и определим их бета - значения относительно рынка в целом как

betaqm = σqm/σ2m. Используя определение ковариации, можно переписать betaq следующим образом

(2.4.2)

где wiq — доля портфеля q, инвестированная в ценную бумагу r;

betaiw — бета - значение i-й ценной бумаги относительно рыночного портфеля.

Страницы: 1 2 3

Другое по теме:

Анализ рентабельности и деловой активности
Различные стороны производственной, сбытовой, снабженческой и финансовой деятельности предприятия получают законченную денежную оценку в системе показателей финансовых результатов. Обобщенно наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности предприятия представлены в отчете о прибылях ...

Особенности оценки недвижимости
Оценка объектов недвижимости – это одно из наиболее востребованных направлений деятельности оценочных компаний. Оценке подлежит недвижимость, принадлежащая не только юридическим лицам, но и физическим. Оценка стоимости может потребоваться как для небольших отдельно стоящих строений, так и для крупн ...

Анализ деловой активности предприятия
Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности производится на основании оценки деловой активности предприятия. От деловой активности предприятия во многом зависят эффективность использования финансовых ресурсов и стабильность его финансового состояния. Деловая активность – э ...

Навигация

Copyright © 2020 - All Rights Reserved - www.forteg.ru